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山西證券股份有限公司劉貴軍,胡博近期對淮北礦業進行研究并發布了研究報告《主焦煤毛利率仍可觀，關注新項目投產情況》，本報告對淮北礦業給出增持評級，當前股價為11.72元。
淮北礦業(600985) 事件描述 公司發布2023年半年度報告報告期內公司實現營業收入373.00億元，同比-2.92%，歸母凈利潤35.88億元，同比+1.09%，扣非后歸母凈利潤34.39億元，同比-8.80%。經營活動產生的現金流量凈額61.46億元，同比-11.16%；基本每股收益為1.45元，同比+1.40%；加權平均ROE為10.12%，同比減少1.96個百分點。其中Q2營業收入183.63億元，同比-10.62%；歸母凈利潤14.77億元，同比-23.59%。 事件點評 上半年煤焦產業鏈價格整體下行，公司業績同比有所下滑。2023年上半年受宏觀經濟復蘇延后及煤炭進口增量較大等，煤、焦產業鏈價格以回調為主。秦皇島港動力末煤Q5500H1均價1023元/噸，同比-13.93%，京唐港山西產主焦煤H1均價2242元/噸，同比-27%。煤價下行主要發生在二季度，Q2秦港動力煤及京唐港主焦煤分別同比下跌-24%和-39%，環比分別-19%和-23%。焦炭方面，2023年H1淮北產二級冶金焦均價2463元/噸，同比-25.54%；Q2均價2281元/噸，同比-35.14%，環比-13.94%。公司產品售價的下行拖累公司業績；報告期內公司獲得包括產能指標處置及增值稅返還等非經常性損益合計1.49億元，比2022年增加1.1億，扣非前凈利潤實現+1.09%增長。 H1煤炭產銷同比下滑，受益Q1主焦煤價格較高，H1毛利率提高，但Q2有所下滑。公司實現商品煤產量1132.64萬噸，同比-8.93%；商品煤銷量981.7萬噸，同比-6.29%；噸煤售價1269.34元/噸，同比+7.25%；噸煤成本670.44元/噸，同比下降2.27%；煤炭業務毛利率為47.18%，同比抬升5.15個百分點。Q2噸煤售價1141.72元/噸，環比-17.70%，噸煤成本623.07元/噸，同比-12.76%，煤炭業務毛利率45.43%，環比降低3.09個百分點。 煤化工板塊受成本壓制及售價下行影響，H1毛利虧損。報告期內公司實現焦炭產量173萬噸，同比-9.11%；銷量170.45萬噸，同比-12.63%；噸焦售價2524.9元/噸，同比-19.73%；實現甲醇產量24.77萬噸，同比47.44%，銷售25.09萬噸，同比54.4%，單位售價2177.44元/噸，同比-10.01%。其中，焦炭為煤化工主要產品，實現銷售收入43.04億元，同比-29.87%，焦煤成本的剛性導致毛利下滑；Q2甲醇產銷量分別環比-43%和-34%，也是煤化工板塊業績下滑的一個因素。公司煤化工板塊H1平均毛利率-8.20%。 公司優質焦煤價值待顯，關注新項目投產情況。截止6月30日，公司現擁有煤炭生產礦井17對，核定產能3,555萬噸/年，以優質焦煤礦井為主；焦炭核定產能440萬噸/年；后期隨著穩經濟政策發力，主焦煤價格繼續下行空間不大，Q3以來，京唐港主焦煤均價2025元/噸，環比+4.58%，毛利率仍然可觀，將持續為公司貢獻利潤。另外，建議關注新增項目投產情況公司預計內蒙古陶忽圖煤礦2025年底建成投產；碳鑫科技年產60萬噸無水乙醇預計年底建成，靖州八姑巖、海南樂東等礦山的建設也在穩步推進。 投資建議 預計公司2023-2024年EPS分別為2.85\2.87\2.93元，對應公司8月29日收盤價12.38元，2023-2025年動態PE分別為4.3\4.3\4.2倍，首次覆蓋，給予“增持-A”投資評級。 風險提示 1）宏觀經濟增速不及預期風險；煤炭行業與宏觀經濟發展密切相關，目前國際環境復雜嚴峻，國內經濟修復面臨挑戰；2023年GDP不變價累計同比5.5%，仍低于疫情前水平。國內固定資產投資累計增速3.8%，其中房地產開發投資累計增速-7.9%，對煤炭需求有所壓制；2）煤炭價格超預期下行風險；二季度以后國內煤炭均價繼續下行，Q3動力煤長協Q3均價702.5元/噸，同比-2.3%，環比-2.0%，焦煤價格雖有反彈，但后期若粗鋼平控趨嚴則需求可能下滑拖累焦煤價格；Q3以來淮北產耳機冶金焦焦炭均價2150元/噸，環比-5.73%；3）安全生產風險；煤炭行業為高危行業，甘肅地區地質條件相對較差、煤礦生產系統復雜、各類自然災害加劇、安全生產基礎薄弱，未來或面臨一定安全生產風險。同時，民爆、化工、基建等產業點多線長面廣，安全、環保工作任務也較重等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安鄧鋮琦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.75%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利82.36億，根據現價換算的預測PE為3.61。
最新盈利預測明細如下
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為20.0。
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